2025年8月22日，A股市场迎来历史性时刻——上证指数站上3800点，创下十年以来新高。

这一轮行情中最亮眼的明星，当属代表中国经济转型方向的创业板和科创板。

数据显示，截至8月25日，创业板指数和科创板综指今年以来涨幅分别达到29.02%和41.14%，成为本轮牛市当之无愧的领涨指数。

创业板指数作为国内最具代表性的成长型宽基指数之一，在本轮牛市中扮演了“扩大器”的角色。

回顾历史表现，创业板指在2013年1月至2015年6月的牛市周期中涨幅达371.12%，大幅跑赢沪深300指数；2019年1月至2021年6月期间，创业板指涨幅达161.56%，超出沪深300近100个百分点。

从盈利角度看，创业板指成分股更能代表中国新质生产力发展方向，近三年其成分股归母净利润年化增长率达11.6%，自2020年起ROE在大多数年份均超过12%，为指数长期上涨提供了坚实盈利支撑。

科创板综指作为“硬科技”反弹的急先锋，正受到政策与盈利的双重驱动。

科创板主要服务于成长型创新创业企业，板块内新一代信息技术、生物医药、高端装备制造等领域公司占比超八成。

政策面上，近一年助力科创板发展的利好政策频出：2024年6月证监会发布“科创板八条”，深化资本市场投融资综合改革；2024年9月出台《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》；2025年7月，上交所发布《科创成长层指引》。

盈利预期上，Wind数据显示，科创板综指预测每股收益2025E、2026E、2027E分别为0.45、0.98、1.31，同比增长率分别达118%、33.7%；预测归母净利润2025E、2026E、2027E分别为1077.51亿元、1774.48亿元、2351.23亿元，同比增长率分别为64.7%、32.5%。

港股科技板块同样不容忽视，恒生科技指数展现出从“互联网主导”到“硬科技崛起”的全产业链覆盖优势。

其成分股形成了从硬件到软件、从基础技术到应用场景的完整链条：上游有中芯国际、华宏半导体为代表的芯片制造企业；中游有阿里巴巴、腾讯等互联网大厂构建云计算底座；下游则有小米的AIoT生态、美团的本地生活服务实现场景落地。

港股流动性持续改善，南向资金为市场提供了强劲的资金面支撑。

截至8月25日，今年以来南向资金累计净流入超9500亿港元，创年度净流入额历史新高；8月15日南向资金单日净买入港股达358.76亿港元，刷新互联互通机制启动以来的单日净流入纪录。

估值方面，截至8月25日，恒生科技指数市盈率TTM为22.44，处于历史26.79%的分位点，仍处于历史相对低估区间。

从细分行业来看，以人工智能、算力芯片、券商为代表的成长板块正成为这波行情的核心动力。

在人工智能领域，今年国内外的科技大厂都在加大对算力基建的投入。

海外方面，北美CSP四大厂商2025年资本开支预计超3150亿美元；国内方面，互联网巨头字节、腾讯等亦竞相布局AI领域，各场景AI渗透加速。

多个赛道的需求正在释放：光模块领域，全球智算中心建设提速，800G高速光模块需求强劲；AIDC产业链，海外AIDC投资加速与国内算力供给改善形成双重催化；AI大模型领域，DeepSeek-V3.1近期正式发布，支持下一代国产芯片设计。

AI产业链核心标的今年以来涨幅显著：光模块领域，中际旭创、新易盛、中科曙光涨幅分别达160.13%、260.14%、26.53%；算力芯片领域，寒武纪、澜起科技涨幅分别为110.48%、50.95%；AI应用领域，金山办公、浪潮信息涨幅分别为13.38%、33.69%。

券商作为“牛市旗手”，在A股市场量价齐升的环境下迎来业绩弹性与估值修复兼具的机会。

近期沪深两市成交量持续走高，8月25日A股成交额飙升至3.18万亿元，刷新年内纪录并跃居历史次高水平；截至8月26日，A股两融余额已达到22076亿元，单日增长193亿元，时隔十年重回2.2万亿元以上。

估值方面，截至8月26日，中证全指证券公司指数PB仅1.70，处于十年57.34%的分位数，随着市场活跃度持续提升，券商板块有望进入估值修复通道。

市场突破十年新高对投资者信心提振显著，吸引了更多场外资金入场。

8月18日，A股市场迎来三大历史性突破：沪深两市单日成交额达2.76万亿元，较前日放量5196亿元，创下年内新高，连续四日站稳2万亿关口；上证指数盘中触及3745.94点，突破2021年高点3731.69点；A股总市值首破100万亿元大关。

资金端呈现出居民储蓄大迁徙与杠杆复苏的特点。

2025年7月，住户存款减少1.11万亿元，而非银存款激增2.14万亿元，显示储蓄资金加速转向资本市场；杠杆资金同步苏醒，两市融资余额突破2.04万亿元，时隔十年重返2万亿时代；险资二季度净增持股票2513亿元，权益仓位升至8.8%，创近年新高。

政策端方面，资本市场改革深化：新“国九条”强化分红监管，推动社保等长期资金入市；宏观政策协同发力，央行降准降息降低融资成本，财政专项债规模突破5万亿，重点投向算力网、卫星互联网等新质生产力领域。

基本面显示盈利周期触底与结构优化：上半年GDP增速达5.3%，高于年度目标；181家披露半年报的上市公司合计净利润1895.77亿元，同比增长16.87%；电子、医药生物、AI算力等新动能板块业绩超预期，取代传统周期行业成为市值增长主力。

预期端方面，投资者情绪从“避险”转向“逐险”：7月A股新开户数196.36万户，环比增19%，同比激增71%；市场定价逻辑从“防御性高股息”转向“成长性溢价”；小盘指数表现显著占优，中证2000指数较2024年10月高点收益达26.39%，远超沪深300的0.88%；科创50指数市盈率升至149.51倍，反映市场对长期成长性的乐观定价。

东方财富证券首席策略官陈果表示，A股创十年新高符合预期，核心逻辑是市场对中国经济韧性、产业升级及中国资产配置价值在进行系统性重估。

陈果认为当前A股处于牛市第二阶段，无风险利率未必下行，但风险偏好上升、风险溢价下降；第三阶段靠盈利预期上升，股市往往领先盈利高点。

本轮牛市与以往存在重大差别：资本市场在国家战略中定位更高；资本市场改革不同，过去重融资、轻投资，现在IPO量有所控制，再融资、减持严格，而鼓励支持分红、回购；资金流入温和，以机构、理性资金为主。

星石投资创始合伙人杨玲指出，本轮市场上涨由基本面、流动性和政策面三重因素共同驱动。

基本面上，今年二季度GDP增速回升，政府杠杆率合理提升为经济复苏提供支撑；微观层面，部分行业盈利数据好转，企业信心逐步恢复。

资金流动方面，从去年9月开始，各部委多次强调资本市场重要性；央行持续引导市场利率下行，推动居民资金寻求更高收益资产；7月份居民存款减少了1.11万亿元，部分资金通过多种渠道进入股市。

杨玲认为，当前A股已步入“长牛、慢牛”的新发展阶段，市场运行将更趋稳健，出现类似2007年和2015年那样急涨急跌行情的概率极低，整体会呈现涨幅温和、回撤可控的特征。

估值方面，沪深300指数当前市盈率约12.2倍，而标普500指数为27.6倍，A股相对美股仍具配置吸引力。

当前市场进入新阶段，参与主体多元化，国家队、产业资本、量化投资等多方力量共同作用，使市场结构发生深刻变化，波动率降低，但持续性增强。

市场更多呈现“进二退一”的震荡上行格局，行业和个股分化成为常态，由基本面驱动的结构性机会将贯穿始终。

据多家权威机构研报和市场数据综合分析，A股本轮牛市预计将持续2-3年，核心驱动力来自政策红利、产业升级与资金重构的共振。

前海开源基金杨德龙表示本轮牛市有望持续两到三年以上，从局部牛市转向全面牛市；申万宏源证券判断2025年四季度好于三季度，2026年会更好，牛市氛围至少延续至2026年中；国海证券基于五年规划规律认为2025年至2026年将是主升浪阶段。

支撑长期慢牛的四大核心动力包括：政策红利持续释放，资本市场改革推动估值体系重塑；财政与货币宽松，财政赤字扩张至12万亿，央行降息降准预期强化；产业升级与盈利修复，AI商业化、人形机器人量产、半导体国产化率超40%；增量资金正循环，7月居民存款减少1.11万亿，非银存款增2.14万亿，资金加速转向股市。

在牛市阶段与空间预测方面，沪深300目标5500点，距当前点位仍有32%涨幅空间；全A指数在股权风险溢价回归常态下，估值抬升空间约60%-176%。

投资者需关注短期过热风险，如寒武纪PE超过300倍、无人机概念股交易拥挤；外部扰动，中美关税谈判、地缘冲突可能引发波动；盈利不及预期，若GDP增速低于4%或企业ROE拐点延迟，牛市节奏或放缓。

操作策略上建议采用防御、平衡与进取三层结构，当下聚焦科技与政策受益行业，中期增持周期与高端制造，后期转向消费与防御板块；收益达25%-30%后分批赎回，避免盈转亏心理陷阱。

本轮牛市是A股历史上首次系统性慢牛，核心逻辑已从短期刺激转向制度改革、产业升级与长线资金的可持续三角。

投资者需守主线，关注科技、能源革命与创新药出海；控节奏，利用中报季验证订单与毛利率；抗波动，慢牛中最大风险是踏空风格切换，而非回调本身。

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